El metal subió un 66% y se activó la cobertura
En su nuevo Informe de Política Monetaria, el Banco Central detalló cómo administró las reservas de oro en los últimos años y fundamentó el uso de coberturas financieras para resguardar el valor de ese activo. La entidad posee 61,7 toneladas de oro, adquiridas entre 2004 y 2011, y desde 2006 recurre a instrumentos derivados para gestionar los riesgos.
El informe describe, en particular, las operaciones realizadas en 2024 y 2025, cuando el organismo volvió a aplicar una estrategia denominada collar de costo cero. Esta herramienta permite protegerse ante una posible baja del precio del oro sin pagar un costo inicial neto en concepto de prima.
Según explicó la autoridad monetaria, la estrategia combina la compra de opciones de venta con la venta simultánea de opciones de compra. Así, el Banco Central fija un piso de protección para el valor de mercado de sus reservas de oro, aunque limita parte de las ganancias que podría obtener si el metal registra una suba extraordinaria.
La estrategia no supone vender el oro físico ni alterar las tenencias de la entidad. Las operaciones se liquidan en divisas y funcionan como una cobertura financiera para reducir la exposición del balance a movimientos desfavorables en el precio del metal.
El Banco Central indicó que este tipo de cobertura integra su estrategia de administración de riesgos desde 2006 y que la utilizó en 13 de los últimos 20 años. Sostuvo que las operaciones de 2024 y 2025 se diseñaron con criterios conservadores: contemplaban protección ante caídas pronunciadas del precio del oro y, al mismo tiempo, permitían captar una parte significativa de eventuales aumentos.
La operación de 2025 tuvo una relevancia particular. El precio del oro subió un 66%, un movimiento que, de acuerdo con el organismo, tenía una probabilidad estadística extremadamente baja, estimada en apenas un 0,01%.
Ese incremento activó las opciones de compra que el Banco Central había vendido como parte de la cobertura. Sin embargo, la entidad afirmó que la estrategia le permitió capturar cerca del 70% del aumento total del precio del oro y obtener una ganancia inédita sobre la posición.
El organismo también señaló que la cobertura debe analizarse en función del riesgo que buscaba gestionar cuando fue contratada, y no solo a partir del resultado conocido una vez que el precio del oro efectivamente subió. En ese sentido, defendió la operación como una herramienta de administración de riesgos acorde con las mejores prácticas para gestionar reservas internacionales.
Además, el Banco Central destacó que la participación del oro en las reservas había crecido de forma considerable. En diciembre de 2023, las tenencias estaban valuadas en 4.100 millones de dólares, equivalentes al 18% de las reservas internacionales. En octubre de 2024, su valor había llegado a 5.200 millones de dólares, o el 19,3% del total.
El informe sostiene que, frente a una posición de reservas internacionales particularmente frágil a fines de 2023 y al fuerte aumento del precio del oro, la cobertura contribuyó a preservar el valor de ese componente de los activos del Banco Central.
