El mercado observa con optimismo el aumento de reservas, aunque con precaución ante la afirmación del ministro. Este panorama dependerá de la solidez con la que el presidente Javier Milei enfrente las elecciones, un aspecto que genera incertidumbre, especialmente por la fragilidad del mercado interno y la disminución del poder adquisitivo. Si Milei llega a la votación con una intención de voto inferior al 30%, se anticipan ciertas turbulencias.
El Gobierno mantiene un ritmo constante en la acumulación de reservas en el Banco Central, lo que refuerza su capacidad para defender el tipo de cambio. Sin embargo, desde la consultora 1816 advirtieron que la cantidad de dólares disponibles para asegurar la estabilidad cambiaria será crítica si los inversores muestran inquietud ante las encuestas o los resultados de las elecciones primarias.
“Por eso es probable que veamos una emisión de deuda offshore en lo que resta de este año. En esta ‘preparación para 2027’ destacamos que el BCRA fue desarmando durante 2026 prácticamente toda su deuda con el BIS, que se había tomado en su momento para repagarle el repo a Estados Unidos”, señalaron.
La figura más destacada de las elecciones de 2025 fue el secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, quien anunció que la administración Trump haría todo lo posible para respaldar a Milei y puso en marcha un swap por u$s 20.000 millones para sostener el peso antes de los comicios.
Después de ese periodo, se conoció que el Gobierno saldó la parte que se activó, por un monto poco mayor a los u$s 2000 millones.
Estados Unidos enfrentará elecciones de medio término este año, y se anticipa un mal desempeño del oficialismo. Si bien esto podría no traer aparejado un cambio de política, ya alimenta las críticas internas sobre el uso político del apoyo financiero.
Dos senadores estadounidenses, la demócrata Jeanne Shaheen y el republicano Chuck Grassley, están promoviendo un proyecto que limitaría el uso que Bessent hace de los fondos del Tesoro para respaldar a países aliados, en particular en relación con el Fondo de Estabilización Cambiaria (ESF, por sus siglas en inglés), que dispone de u$s 219.000 millones.
El ESF es relevante no solo por ser la fuente del swap, sino también porque Argentina adquirió de esta entidad los Derechos Especiales de Giro (DEG) utilizados para abonar al FMI en octubre, enero y abril pasados.
A la disconformidad política de la oposición se suman críticas que sugieren que estas operaciones debilitan el rol del dólar a nivel global.
Las primeras objeciones provinieron del Servicio de Investigación del Congreso de Estados Unidos, que afirmó que el uso del ESF se orientó a intervenir directamente en las elecciones de otro país, alejándose de los propósitos originales de la entidad, que busca estabilizar los mercados financieros locales.
La semana pasada, Adnan Mazarei y Maurice Obstfeld, investigadores del Instituto Peterson de Economía Internacional y exfuncionarios del FMI, expresaron que utilizar las líneas de swap con fines geopolíticos podría perjudicar al dólar y la autonomía de la Reserva Federal, que cuenta con un nuevo titular, Kevin Warsh, alineado con el oficialismo.
El argumento de Mazarei y Obstfeld se centra en que, si los países perciben que el acceso a la liquidez rápida está condicionado por criterios políticos improvisados o alineamientos globales, buscarán reducir su dependencia del dólar, lo que disminuirá la importancia de los prestamistas de última instancia no politizados, como son las entidades multilaterales.
Al mismo tiempo, advierten sobre la creciente dependencia de la Reserva Federal respecto a las decisiones del Poder Ejecutivo, lo que podría afectar su balance y disminuir su efectividad a largo plazo.
El caso del préstamo de Argentina se utiliza como ejemplo para señalar que Estados Unidos está generando un uso “armado” de sus instrumentos financieros.
El FMI también alertó que, ante posibles crisis, “se podría considerar el apoyo temporal de las líneas de intercambio de divisas existentes, pero no debería sustituir los ajustes macroeconómicos necesarios.”
