– Macro vs. actividad
En solo una semana, el riesgo país ascendió a 609 puntos, incrementándose en casi 100 puntos de viernes a viernes. Este aumento se atribuye, en parte, al incremento de las tasas en Estados Unidos, pero también a los indicadores sobre la salud de la economía.
Con las miradas puestas en las elecciones de 2027, y a pesar de que falta un largo tiempo para esos comicios en el contexto argentino, un crecimiento económico más lento alimenta las conjeturas sobre una posible victoria de un gobierno crítico de las políticas de mercado en el próximo año.
A pesar de que el riesgo país se sitúa en 609 puntos, el mercado continúa otorgando a Javier Milei una probabilidad de triunfo superior al 50%. Si esa no fuera la situación, es probable que el riesgo país superara los 1000 puntos. Además, gran parte de este aumento se debe al reciente ascenso de las tasas en Estados Unidos, que alcanzan niveles máximos en casi 20 años para los plazos de 10 años.
La semana que comienza tendrá como acontecimiento central la licitación del Tesoro, que ofrecerá nuevas pistas sobre la inquietud de los bancos de corto plazo, la respuesta del Gobierno y la liquidez del mercado. Es probable que mantenga la estrategia de no convalidar tasas elevadas.
Asimismo, se revelará hoy el Índice de Confianza en el Gobierno de la UTDT, un dato que se relaciona estrechamente con los resultados electorales. Además, el próximo domingo se llevará a cabo la primera vuelta de las elecciones en Brasil, lo que permitirá observar si el giro hacia la derecha en la región se mantiene, lo que podría beneficiar a Javier Milei.
El equipo económico viajará mañana a París para la Argentina Week, con la participación de al menos 12 gobernadores y, naturalmente, Javier Milei.
“El programa económico enfrenta hoy un panorama bastante más complicado que hace seis meses y cuando miramos qué cambió, encontramos tres factores. El primero es el contexto externo. Las tasas en Estados Unidos siguen subiendo y el Treasury a 10 años llegó a 5.20%, el nivel más alto desde 2007. El segundo es el riesgo país, que pasó de 400 a más de 600 puntos en solo dos meses”, resalta un reciente informe de Econviews dirigido por Miguel Kiguel.
“El nivel anterior probablemente descontaba un final de mandato demasiado optimista, y la corrección le complica al Gobierno el financiamiento del año que viene. Al mercado le preocupa cómo conseguirá el Gobierno los dólares para refinanciar la deuda bajo estas condiciones. El tercero es que la actividad no levanta cabeza”, agrega.
“Dentro de este rápido deterioro del contexto macro, lo positivo es que el tipo de cambio y las tasas se mantienen relativamente estables. Es una diferencia sustancial que se explica por un cambio estructural, ya que hoy la Argentina tiene una abundante oferta de dólares. Además, el shock petrolero mejoró un balance comercial que se perfila récord, con Vaca Muerta y con precios del agro entre 20% y 40% más altos en el año”, sostiene Kiguel.
“Con este panorama, el Gobierno tiene dos temas centrales por resolver. El primero es cómo pagará los vencimientos de deuda del año que viene con el mercado internacional cerrado y el local también, en un contexto donde el AO29 rinde casi 13%. El programa financiero oficial contemplaba colocar al menos u$s 5000 millones en el mercado local el año próximo, algo que hoy parece complicado. Lo más probable es que el Banco Central deba incrementar la compra de reservas”, puntualiza Econviews.
“El segundo problema, que genera gran preocupación en Wall Street, es cómo reactivar la economía. Esto es crucial para las posibilidades electorales del oficialismo y para evitar un regreso al modelo kirchnerista”, advierte Kiguel, concluyendo que “el panorama se deterioró antes y más rápidamente de lo que esperábamos, y eso reduce el tiempo del Gobierno para esperar una recuperación automática. Veremos si este cambio de escenario lo impulsa a actuar y a implementar medidas que aceleren la reactivación, que en la actualidad es una prioridad. Si la economía comienza a mostrar señales de mejoría, es probable que el riesgo país vuelva a disminuir”.
Todo indica que, si no emergen señales positivas, los bonos argentinos estarían cerca de tocar un piso. Sin embargo, la cautela prevalece.
