Perspectivas económicas de Argentina: Estancamiento, recesión o crecimiento lento?

La creciente insatisfacción con los niveles de actividad económica, el empleo, los ingresos y el consumo ha llevado al Gobierno a adoptar una postura defensiva. En el contexto del debate político y económico, el presidente Javier Milei, el ministro de Economía, Luis Caputo, y otros funcionarios han recurrido a diversas interpretaciones. Por ejemplo, argumentan que la actividad económica se encuentra en su nivel más alto de la historia o que al evaluar el estado de la economía no son suficientes los datos “desestacionalizados” del Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) del Indec, que elimina las variaciones estacionales, sosteniendo que debe tomarse en cuenta la “Tendencia-Ciclo”, que incluye “filtros” adicionales para suavizar las fluctuaciones a corto plazo y revelar una especie de velocidad de crucero de la economía. Tanto el presidente como Caputo han enfatizado que la desinflación y el crecimiento se están produciendo ahora a un ritmo “más lento” de lo esperado, atribuyendo esto a un contexto internacional más complicado, caracterizado por el aumento de las tasas de interés a nivel mundial, especialmente en Estados Unidos. Según los últimos datos de “Tendencia-Ciclo” que publicó el Indec, la economía ha permanecido estancada durante los últimos cinco meses: desde abril, su variación mensual se sitúa en cero por ciento (0%) y en los diez meses anteriores apenas creció un 0,1%, suficiente para reportar “acumulados” positivos (1,2% en los últimos 14 meses), pero insuficiente para evitar una caída en el PBI por habitante ni para modificar la percepción de la población. En abril, Caputo había manifestado que se aproximaban “los mejores 18 meses de las últimas décadas”, pero la continua llegada de datos negativos llevó a Milei a posponer la llegada de la prosperidad hasta el 2028, afirmando que ese año sería “el mejor año económico de la historia de Argentina”. La anticipación hacia el clima electoral, el aumento del “riesgo-país” y las tensiones en la economía global complican el panorama para el año siguiente. Juan Mario Jorrat, profesor emérito de la Universidad Nacional de Tucumán y experto en ciclos económicos, afirmó que “la economía argentina está en recesión desde marzo del año pasado”, lo que implica que lleva casi dos décadas en esa situación. Este sería el noveno ciclo de recesión, según el ICA-Arg, un conjunto de “indicadores coincidentes” elaborados por el Centro de Investigaciones del Ciclo Económico (Cicec) de las Bolsas de Comercio de Rosario y Santa Fe, utilizando una metodología propuesta por Jorrat. En julio de 2024, durante la presentación de un trabajo en Buenos Aires, el evento estuvo presidido por el gobernador de Santa Fe, Maximiliano Pullaro, y contó con la participación de destacados economistas, como Ricardo Arriazu y su colega Fernando Marengo, además del exministro Domingo Cavallo, Orlando Ferreres, Luciano Laspina, Alfonso Prat Gay y, por parte del Gobierno, el secretario de Hacienda de la Nación, Carlos Guberman. En la semana reciente, Arriazu, uno de los economistas más cercanos al gobierno de Milei, reconoció que, aunque la economía debería estar creciendo “por encima del 5%”, actualmente está “estancada en menos del 2%” a causa de la política monetaria implementada. Cavallo, en tanto, sostiene que el gobierno debería acelerar la adquisición de reservas y preocuparse menos por “esterilizar” los pesos emitidos en dichas operaciones, lo que serviría para reducir el riesgo país y estimular la economía, que él también considera estancada. Jorrat fue consultado sobre por qué se discuten ahora conceptos como “recesión técnica” y “tendencia-ciclo”. Él explicó que es porque se fijan en el EMAE del Indec, que intenta calcular un PBI mensual. El debate actual surge porque solo tres sectores están mostrando crecimiento real: el agrícola, el minero y el energético, que son demasiado pequeños en términos porcentuales para ser motores de la economía en su conjunto. Jorrat remarcó que existe un creciente cansancio en la sociedad, manifestando que ya llevan un tiempo considerable de ajustes sin poder lograr un cambio significativo. El Cicec publica dos series: el ICA-Arg, basado en indicadores “coincidentes” —según el cual la recesión se inició en marzo de 2025— y el ILA-Arg, que se estructura a partir de indicadores “líderes” para anticipar el futuro. Según Jorrat, los indicadores “coincidentes” están altamente correlacionados en términos trimestrales con el PBI. Por ejemplo, el índice de producción industrial (IPI) toma un promedio ponderado de lo que publican distintas fuentes para asegurar una cobertura amplia y no depender de un solo indicador. También consideran estadísticas del empleo privado registrado del SIPA y han logrado definir lo que él denomina ingreso familiar, que es la suma de todos los ingresos registrados de las familias en términos reales, acercándose así al ingreso personal real. Este análisis incluye el empleo no agrícola, el gasto de consumo y las estadísticas de ventas minoristas en diferentes tipos de establecimientos. Jorrat fue preguntado sobre la incapacidad de los sectores agrícola, minero y energético para traccionar la economía en virtud de su tamaño y se le consultó por la posibilidad de medir su efecto colateral sobre el resto de la economía. Respondió que para tal medición se requeriría una matriz insumo-producto, lo cual implica la necesidad de un censo económico, algo que no ha sido realizado con la suficiente periodicidad en Argentina. Esto complica la tarea de asignar números concretos al impacto de esos sectores en la economía. La investigación de los ciclos económicos comenzó en Estados Unidos después de la Gran Depresión, con el objetivo de evitar que una crisis de alta duración y desempleo se repitiera. Jorrat destacó que durante este análisis no se han definido agregados específicos ni se han fijado duraciones mínimas para las recesiones. El término “recesión técnica”, caracterizado por dos trimestres consecutivos de contracción económica, se atribuye al economista Julius Shiskin, quien lo introdujo como una “pauta simplificada” en un artículo en 1974, pero es rechazado por la Oficina Nacional de Investigaciones Económicas en Estados Unidos, que no establece montos específicos ni duraciones mínimas para una recesión. Jorrat indicó que esta oficina considera factores como el ingreso personal real, el nivel de empleo no agrícola, el gasto real de los consumidores, y las ventas en diferentes categorías, para determinar la duración y magnitud de una recesión. En el caso argentino, un informe del Cicec de febrero de 2025 indicó que la recesión más prolongada durante los últimos 32 años ocurrió entre 1998 y 2002 (48 meses), seguida por la crisis de 2017 a 2020 (30 meses) y la más reciente entre 2022 y 2024 (22 meses). Según el último informe mensual del economista Miguel Broda, la evaluación de “Tendencia-Ciclo” en Argentina muestra diferencias con otras metodologías que arrojan cifras menores a las que proporciona el Indec. Broda también argumenta que la apertura de la economía bajo un tipo de cambio bajo provoca cierres innecesarios de empresas y pérdida de empleos, sugiriendo que estos elevados “costos de transición” dificultan la viabilidad política del cambio económico que se ha iniciado y que es crucial para salir de la decadencia, advirtiendo que hay errores en el orden de las reformas propuestas por el gobierno, como priorizar una reforma laboral que considera prematura en una economía estancada por sobre la reforma impositiva, que es esencial para aumentar la competitividad y las posibilidades de supervivencia de las empresas locales.